开首：中国策划报  中经记者 陈靖斌 赵毅 广州报谈

　　日前，亿纬锂能公告称，已于2026年1月2日向香港联交所递交上市肯求。这是公司继此前递表后的再一次尝试，但与上一次不同，这次招股书在资金安排上出现了彰着颐养。

　　此前表现的决议中，募资谈判同期覆盖匈牙利分娩基地建设以及马来西亚基地第三期技俩，而在最新递交的招股书中，马来西亚三期已被剔除。新的表述将募资要点聚积于匈牙利分娩基地的握续建设，资金主要用于工场建设和分娩开采采购。

　　这一颐养并非孤苦发生。财务数据自己，组成了亿纬锂能这次二次递表的中枢配景。示寂2025年三季度末，公司总欠债达到738.6亿元，钞票欠债率升至63.47%，较2020年的35.13%险些翻倍。与之形成对照的是，期末货币资金仅为94.45亿元，而短期有息债务已达53.55亿元，搪塞账款领域接近300亿元。在债务刚性支拨与策划性付款双重挤压下，公司流动性缓冲空间并动怒盈。

　　更大的压力来自成本开支端。匈牙利与马来西亚两大国外技俩想象谈判投资约180亿元，即便马来西亚三期暂缓，欧洲技俩自己还是一个遥远、重钞票干预。同期，国内扩产并未止步，沈阳、成齐等基地握续激动，使得公司年均成本支拨保管在百亿元以上水平。在面前欠债结构与现款流领域下，这一投资强度较着已超出企业自有资金所能沉寂覆盖的范围。

　　从这一起理上看，港股二次递表并不仅是成本商场层面的“接收题”，而更像是一起现实经管下的“必答题”。通过颐养募资用途、聚积火力复旧中枢国外技俩，亿纬锂能试图在扩展与财务适宜之间再行寻找均衡点，但其背后的资金缺口与融资依赖度并未因此减轻。

　　针对二次递表所波及的资金安排及融资压力问题，《中国策划报》记者向亿纬锂能联系负责东谈主提议采访请求。对方回复称，类似问题已有多家媒体情切，联系信息主要由公司证券部调理对外，但公司方面最终仍拒却了这次采访请求。

　　二次递表下的资金博弈

　　日前，亿纬锂能再度向港交所主板递交上市肯求，中信证券络续担任独家保荐东谈主。这已是其在港交所的第二次递表。此前，亿纬锂能曾于2025年6月30日初次递交上市肯求，但受限于港交所A1版招股书6个月的有用期安排，联系财务数据与信息需更新，最终未能在期限内完成上市历程，只可接收再行递交。

　　与初次递表比拟，这次招股书最显赫的变化，体面前募资用途的颐养上。亿纬锂能明确将本次召募资金主要投向匈牙利分娩基地的握续建设，资金将用于厂房建设、开采采购等与技俩平直联系的成人道支拨。这一颐养，实践上折射出公司国外产能布局的阶段性弃取。

　　从技俩发扬看，匈牙利基地并非纸上谈判。亿纬锂能已获取当地地盘使用权，技俩亦已正经开工，瞻望于2027年投产，谈判年产能约30GWh，产物以能源电板为主，要点布局46系列大圆柱电板。值得缜密的是，该技俩选址紧邻主要客户工场，彰着做事于欧洲车企就近配套的需求，其策略意图在于进步对中枢客户的托福成果与明白性。

　　比拟之下，上一版招股书中曾被要点说起的马来西亚基地第三期技俩，则在这次递表中被删除。马来西亚基地面前已于2025年建成投产，成为亿纬锂能首个已毕量产的国外工场，覆盖消费电板、能源电板及储能电板等多条产物线。凭证公司此前表现的信息，马来西亚二期及三期新式储能电板技俩谈判总投资不跨越86.54亿元，想象年产能48GWh，其中部分产能瞻望于2026年年头已毕量产，资金开首包括自有资金、召募资金及自筹资金。

　　从名义看，匈牙利与马来西亚两大国外基地，组成了亿纬锂能向欧洲与东南亚商场延长的“双支点”，既可强化土产货化供应才能，也有助于裁减跨区域物流成本和商业摩擦风险，逻辑上并无问题。可是，信得过制约这一策略胜利激动的，并非技俩可行性自己，而是公司日益紧绷的资金结构与握续承压的盈利才能。

　　示寂2025年三季度末，亿纬锂能总欠债已攀升至738.6亿元，钞票欠债率达到63.47%，较2020年的35.13%险些翻倍。与此同期，公司期末货币资金仅94.45亿元，而短期有息欠债高达53.55亿元，搪塞账款领域接近300亿元。在债务刚性偿付与策划性现款支拨双重挤压下，公司的流动性缓冲空间并动怒盈。

　　这种财务压力，正在通过策划数据徐徐炫夸。招股书炫夸，2022年至2024年，亿纬锂能营业收入分散为363.04亿元、487.84亿元和486.15亿元，净利润分散为36.72亿元、45.20亿元和42.21亿元。2024年，公司营收同比小幅下滑0.35%，净利润同比下跌6.62%，初次出现营收与净利润“双降”。2025年前三季度，不才游车企销量回暖的带动下，公司已毕营收450.01亿元，销量达到34.6GWh，但盈利端的成立依然乏力。

　　中枢矛盾聚积在能源电板业务。从商场格式看，亿纬锂能正濒临份额下滑的现实压力。SNE Research数据炫夸，2024年其能源电板装车量为20.3GWh，大众商场占有率仅2.3%，名次下滑至中国企业第5位；而2023年，其市占率仍为4.45%，名依次4。份额下跌迫使公司通过价钱技巧稳住出货领域。

　　数据炫夸，2022年至2024年，亿纬锂能能源电板平均售价由11亿元/GWh快速降至6亿元/GWh，2025年前三季度仍保管在这一水平。价钱下探平直侵蚀利润空间，能源电板业务毛利率在2022年至2024年分散为15.0%、13.6%和14.2%，2025年前三季度虽回升至15.3%，但依旧显赫低于公司全体毛利率水平。“以价换量”虽暂时稳住了销量，却加重了“增销不增利”的结构性逆境。

　　国外扩展中的资金对赌

　　销量增长难以对冲利润下滑，使公司不得不将破局场地指向国外商场。本次港股IPO中，募资用途明确聚焦匈牙利30GWh能源电板技俩。

　　从布局程度看，亿纬锂能的大众化网络已初具领域。招股书炫夸，示寂2024年，公司已在大众7个国度和地区竖立销售公司及办公室，并在18个国度和地区建立售后做事体系。其中，匈牙利基地被委派厚望，技俩瞻望于2027年投产，主要面向欧洲整车厂客户，承担起公司切入欧洲高端能源电板供应链的要道变装。

　　但募资场地的敛迹，背后更多反应的是握续扩产带来的资金经管。夙昔三年，亿纬锂能在产能端快速铺开，先后激动沈阳基地、马来西亚技俩一二期、成齐固态电板技俩、匈牙利技俩，以及惠州钠能总部、金源机器东谈主中心等多个重钞票工程。密集上马的新技俩，使公司每年齐需要依赖新增融资来覆盖扩产所带来的现款流缺口，成本开支强度遥远保管在高位。

　　在国外布局上，这一压力尤为高出。仅匈牙利技俩与原谈判中的马来西亚三期技俩，想象投资领域就跨越180亿元，远超公司现存现款储备所能沉寂承担。即便马来西亚三期暂缓激动，匈牙利技俩自己还是一个周期长、资金千里淀重的投资工程。同期，国内扩产并未同步放缓，使公司年均成本支拨仍保管在百亿元以上。在面前欠债结构与策划性现款流领域下，这么的投资节律较着已迫临企业财务承受鸿沟。

　　更为复杂的是，国外扩展并非单纯的产能问题，还肖似了地缘政事与商业环境的挣扎气性。好意思国对锂电产物加征25%关税、欧盟碳边境颐养机制（CBAM）徐徐落地，齐在举高短期出口成本。亿纬锂能在招股书中亦坦言，关税及商业轨则可能缩小其在国外商场的价钱竞争力，迫使公司颐养订价策略，从而对需乞降盈利酿成不利影响。

　　从现实结构看，亿纬锂能对国内商场的依赖依然彰着。2025年前三季度，公司来自中国内地的收入为344.92亿元，占总营收的76.6%；其他国度及地区收入为111.11亿元，占比仅23.4%。国外业务尚不及以形成对国内波动的有用对冲，这也决定了国外技俩在短期内更多承担的是“将来增长预期”，而非当下现款流开首。

　　针对这一时势，苏商银行特约参议员张念念远指出，匈牙利技俩谈判的30GWh大圆柱电板产能，选址紧邻良马工场，具备彰着的供应链协同上风。但在资金与政策经管并存的情况下，单纯依靠重钞票干预并非最优解。其建议通过“时刻授权+结伴运营”的方式激动土产货化：一方面，以专利授权神气与当地合营伙伴分享中枢工艺，裁减前期成本干预；另一方面，与匈牙利国有基金或欧洲电板材料企业成立结伴公司，分摊建设和运营成本，同期得志欧盟对“土产货含量”的监管条目。

　　“从成本角度看，2025年前三季度亿纬锂能国外收入占比为23.4%，其中欧盟商场占7.9%，一朝已毕土产货化分娩，可有用苦衷潜在的25%关税压力。进一步来看，还可模仿宁德时间在西班牙的结伴训诫，将部分正极材料先行者体产能前置至东欧，构建“电板—材料”一体化的区域闭环，进步供应链韧性。”张念念远暗意。

　　亿纬锂能的国外解围并非接收题，而是被盈利压力与扩产惯性共同推至台前的必答题。如安在大众化布局与资金安全之间获取均衡，将平直决定其港股融资之后，究竟是进入新一轮增长周期，如故堕入握续输血的成本耗尽战。

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